El Perú está rápidamente implementando una serie de medidas, incluyendo una exención tributaria para los valores, con el fin de evitar una posible recalificación del estatus de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) a mercado de frontera, algo que funcionarios de gobierno temen podría causar fuertes salidas de capitales.
En agosto, Morgan Stanley Capital International (MSCI), con sede en Nueva York, anunció que está evaluando sacar a la BVL de su índice de mercados emergentes y reubicarla en su índice de mercados fronterizos, decisión que hará pública antes que termine septiembre.
MSCI, que está consultando la posible recalificación con inversionistas, citó una relativamente baja capitalización de mercado como principal razón para poner a la BVL en la categoría de alto riesgo. “Actualmente solo tres valores del universo MSCI Perú cumplen los requisitos de rentabilidad potencial que aplican para los mercados emergentes”, dijo en un comunicado, destacando que la cantidad de valores en los que es posible invertir ha declinado desde noviembre de 2012.
También anunció que moverá una de las acciones líderes de la BVL, la minera Southern Copper (con sede en Phoenix), a su índice en Estados Unidos si cumple los requisitos de tamaño y liquidez cuando ocurra la recalificación.
Perú reaccionó con rapidez tras el anuncio. A principios de septiembre el Congreso aprobó propuestas para suspender el impuesto a las ganancias sobre el capital por al menos tres años, según funcionarios de la BVL. Los cambios, que entrarán en vigencia en enero, también facilitarán las apuestas por caídas en los precios de las acciones y la bolsa está trabajando con el regulador de valores en reglas algorítmicas de cotización, con el fin de aumentar los volúmenes bursátiles.
Otras medidas evaluadas por la bolsa incluyen reglas para permitir la venta de posiciones cortas y transacciones automatizadas, junto con mejorar los enlaces con otras bolsas de la Alianza del Pacífico. También rebajó los cargos de cotización como una forma de evitar una posible salida de capitales desde administradoras de fondos extranjeras si la reclasificación es aprobada.
Las principales acciones de la bolsa incluyen a las mineras Southern Copper y Buenaventura, además de los grupos financieros Credicorp (el mayor holding del Perú) e Intergroup Financial Services.
En los 10 días posteriores al anuncio de MSCI, el índice de acciones selectas de la BVL cayó 14%, a su menor nivel en más de seis años. Al igual que otros países de mercados emergentes, el mercado se ha visto afectado este año debido al declive en los precios de los bienes básicos, la desaceleración económica en China y la posibilidad de un alza de las tasas de interés en Estados Unidos.
Christian Laub, director de la BVL, dijo que la reclasificación podría hacer que USD 1500 millones abandonen el país en tres meses. “Si dicen que somos un mercado de frontera, nos tomará entre siete y 10 años volver a ser un mercado emergente”, dijo en una rueda de prensa en agosto. “Por ello la situación es seria, por eso hacemos un llamado a la acción”.
Sin embargo, el viceministro de Economía Enzo Defilippi se mostró optimista frente a la capacidad del Perú para mantener su posición. “Les vamos a mostrar que el Perú no debería ser incluido en la lista de mercados fronterizos… porque su bolsa de valores debería estar en la lista de mercados emergentes al igual que sus pares en la Alianza del Pacífico”, dijo, previo a una reunión en Nueva York con representantes de MCSI a fines de agosto.
En tanto, funcionarios del Banco Central, el ministerio de Economía y fondos privados de pensiones se reunieron con MSCI en Nueva York, y también con fondos de inversión globales, con el fin de exponer sus argumentos para postergar la decisión tres años mientras las nuevas políticas surten efecto.
En la actualidad el índice MSCI Perú tiene una ponderación de 0,4% en el grupo de mercados emergentes, dominado por China (24,1%) y Corea del Sur (14,1%). Otros países latinoamericanos incluidos en la categoría son Brasil (7,4%), México (4,5%), Chile (1,2%) y Colombia (0,6%).
Sin embargo, la inclusión en el índice de mercados fronterizos permitiría al Perú ser un pez más gordo en una laguna más pequeña. Su ponderación subiría a 12.8%, segundo después de Kuwait (19,0%) y dos escaños por sobre Argentina (9,4%), el único otro país latinoamericano incluido en la categoría. Además, la cantidad de valores que cotizan en la BVL y califican para ser incluidos bajo criterios menos exigentes se duplicaría a 16.
Marruecos, por ejemplo, ha seguido beneficiándose de entradas por Inversión Extranjera Directa pese a MSCI lo puso en la clase de mercados fronterizos en 2013. Al mismo tiempo, Perú también está en un grupo totalmente aparte de Grecia, que MSCI está considerando rebajar a status de “mercado autónomo”, que implica un riesgo mayor a la categoría de frontera.
A number of measures are being swiftly implemented in Peru, including a tax exemption on equities, to avoid a possible reclassification of the Lima Stock Exchange to frontier market status, a move officials fear could prompt significant capital outflows.
This follows an announcement from the New York-based Morgan Stanley Capital International (MSCI) in August, which said it was considering a demotion of the Bolsa de Valores de Lima (BVL) from the Emerging Markets Index to its Frontier Markets Index, with a final decision to be made before the end of September.
MSCI, which is currently in consultation with investors on the possible reclassification, cited BVL’s relatively low market capitalisation as the primary reason for a downgrade to the high-risk category. “Currently only three securities from the MSCI Peru equity universe meet the relevant investability requirements applicable to Emerging Markets,” it said in a statement, noting that the number of investable securities has been in decline since November 2012.
In addition, MSCI said it would move one of the BVL’s top-listed stocks, Phoenix-based mining company Southern Copper, to its US index, if it meets all the relevant size and liquidity requirements at the time of the reclassification.
Peru has taken swift action in the wake of the announcement. Congress approved proposals in early September to suspend capital gains tax on equities for at least three years, according to BVL officials. The changes, due to take effect in January, will also make it easier to bet on a fall in share prices, and the bourse is working on algorithmic trading rules with the securities regulator to further boost trade volumes.
Other measures mooted by the stock exchange include rules to allow short selling and automated trading, along with streamlining links with other Pacific Alliance stock exchanges. It has already lowered trading fees as it looks to avoid a potential outflow of capital from foreign fund managers if the reclassification goes ahead.
The exchange’s top stocks include mining companies Southern Copper and Buenaventura, as well as financial groups Credicorp – Peru’s biggest holding company − and Intergroup Financial Services.
In the 10 days following the MSCI mid-August announcement, the BVL select index fell 14% to its lowest point in more than six years. Similar to other emerging market countries, the index has suffered this year due to declining commodities prices, an economic slowdown in China and the prospect of higher US interest rates.
Christian Laub, head of the BVL, said reclassification could prompt a capital outflow of $1.5bn-5bn within three months. “If they tell us we’re a frontier market, it will take us between seven and 10 years to become an emerging market again,” he said, speaking at a press conference in August. “That’s why the situation is serious; that’s why we’re calling for action.”
But the deputy minister of economy, Enzo Defilippi, was bullish on Peru’s ability to maintain its position. “We are going to show them Peru should not be included in the list of frontier markets ... because its stock exchange should be in the list of emerging markets like its peers in the Pacific Alliance,” he said, prior to a meeting in New York with MSCI representatives at the end of August.
Officials from Peru’s central bank, Ministry of Finance and private pension funds have met with the MSCI in New York, as well as with global investment funds, to argue their case for any decision to be delayed by three years while new policies take effect.
The MSCI Peru index currently has a weighting of 0.4% in the overall Emerging Markets group, which is dominated by China (24.1%) and South Korea (14.1%). Other Latin American countries included in the grouping are Brazil (7.4%), Mexico (4.5%), Chile (1.2%) and Colombia (0.6%).
A move to the frontier index could nonetheless enable Peru to be a bigger fish in a smaller pond. Its weighting would rise to 12.8%, second only to Kuwait (19.0%) and two places ahead of Argentina − the only other Latin American country in the frontier class − at 9.4%. In addition, the number of BVL-traded securities that qualify for inclusion under less demanding criteria would grow to 16, double the current number eligible.
Morocco, for example, has continued to benefit from inflows of FDI despite being moved to frontier markets classification by MSCI in 2013. At the same time, Peru is also in an entirely separate category from Greece, which MSCI is considering putting into “standalone market status”, which implies even greater risk than frontier status.
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