Why some Latin American currencies are outperforming developed economies

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En Español

– The Brazilian real and the Mexican peso have been leading currencies in 2022

– Active central bank policies have helped to stem inflation

– Oil and commodity exports combined with shifts in supply chains benefit both countries

– A global or US recession could present headwinds in 2023

Two Latin American currencies – the Brazilian real and the Mexican peso – have outperformed G10 nations and other emerging markets in 2022 despite the sharp appreciation of the US dollar.

In late September 2022 the Dollar Index, which compares the dollar to a weighted average of six other currencies, reached a 20-year high, at 114 points. However, as of early October the real was up 7.2% against the dollar in 2022, and the Mexican peso was up 2.5%.

The Brazilian real started 2022 at 5.5 to the dollar, fell to a low of 4.6 in April, but returned to 5.5 in August and has since hovered between 5.0 and 5.5. The Mexican peso has been even more stable, reaching a rate of 21.4 to the dollar in February but falling to as a low as 19.5 in June and hovering around 20.0 into the autumn.

While other Latin American currencies such as the Peruvian nuevo sol and the Colombian peso have not made net gains against the dollar this year, they are still performing better than their advanced economy counterparts like the euro, the UK pound and the Japanese yen.

Active central banks

One reason for the relative strength of the real and the Mexican peso is sound central bank policies that aggressively raised domestic interest rates in anticipation of and in response to US interest rate hikes this year.

In June 2022 OBG detailed how emerging markets were better positioned to handle the fiscal challenge of rising US rates than in the past thanks to active policy measures from central banks, larger foreign currency reserves, and more diversified economies and trade relationships.

Brazil’s central bank was the most aggressive, implementing 12 straight hikes to push its rate from 2% in March 2021 to 13.75% last month, but it has signalled that it will halt these moves after consumer prices recorded two consecutive monthly drops.

Mexico has likewise pushed its rate up 5.25 percentage points since June 2021, including a 0.75-percentage-point increase on September 29 so that it reached 8.5%, as inflation hit a two-decade high in the first half of the month.

By comparison, the value of the Colombia peso fell after the country’s central bank enacted a smaller-than-expected rate hike of 1 percentage point in late September.

Higher interest rates in Brazil and Mexico have also created stronger yields for investors compared to declining yields on US Treasury bonds, contributing to the positive performance of the real and the Mexican peso – trends that are expected to continue.

By being ahead of the curve in terms of US interest rate increases, both countries have helped protect their economies.

In a similarly proactive move with a longer-term horizon, Mexico’s central bank is preparing to launch green and sustainable bonds in line with its commitment to the 2030 Agenda for Sustainable Development, as OBG detailed last week.

Commodity strength

The rise in global commodity prices following Russia’s invasion of Ukraine and the EU’s announced ban on Russia’s seaborne oil imports in June opened up opportunities for Latin American countries to increase production and capture global market share. This had a favourable impact on major oil-producing countries such as Brazil and Mexico.

Crude oil export revenue from Mexico’s government-owned petroleum company Pemex rose to $22.3bn during the first eight months of 2022, a 42% increase from the same period in 2021.

The decision last week by members of the Organisation of the Petroleum Exporting Countries (OPEC) and other leading oil-producing nations – an alliance known as OPEC+ – to limit production should accelerate the trend of developed economies seeking supply security in Latin America, though the cut will restrict Mexico from producing more than 1.75m barrels per day (bpd), after it averaged 1.85m bpd in August.

Meanwhile, non-OPEC member Brazil has been steadily increasing its oil production in recent years, and its roughly 3m-bpd production contributed to the country’s first budget surplus since 2013 in 2022.

Given Russia’s surging oil exports to China, Brazil’s share of exports to the country – its largest buyer – dropped by 36% in the first half of the year, but it increased exports to other markets, notably the US and Spain. Its revenue climbed by 30% year-on-year to $19.3bn in the first half of 2022 thanks to higher oil prices.

The country is targeting a 70% increase in oil production by the end of the decade, and state-owned oil firm Petrobras announced last year that it would invest $68bn under its Strategic Plan 2022-26 to meet these goals.

Shifting supply chains

As the US-China trade war and the Covid-19 pandemic have shifted manufacturing away from China, Brazil and Mexico have drawn new investment with a view to meeting demand in nearby developed economies.

Last year many analysts were predicting that the US would look to Latin America to meet its manufacturing and imports needs closer to home, and trade has indeed increased.

After ranging between $30bn and $35bn in 2021, Mexican imports to the US surged to all-time highs in 2022, ranging from $37bn to $41bn. Mexico became the US’ top trading partner in August, with the export of computers, passenger vehicles and motor vehicle parts leading the way.

China has even sought to invest in manufacturing facilities in Mexico to skirt US tariffs and cut delivery costs to the US. Chinese investment in Mexico rose from $154m in 2016 to $271m in 2017 and $420m in 2018 during the US-China trade war. While it slowed in 2019 and even further during the pandemic, the figure reached $493m in 2021.

Brazil-US trade, meanwhile, reached a record high of $42.7bn in the first half of 2022, a 43% increase from 2021, when the two countries had the largest trade volume in history. Last month the countries signed a mutual recognition agreement that allows recognised Brazilian companies to achieve quicker exports and bypass red tape.

Risks going forwards

Currency strength against the US dollar is in most aspects a positive development, but it can cause challenges as a global economic slowdown or recession could also weaken commodity prices, as well as the Brazilian real and the Mexican peso.

This concern is more pronounced for Mexico, whose economy is intricately tied to the US. Moreover, remittances from the US, which surged during the pandemic and have remained strong in 2022, would likewise decline in such a scenario, reducing the flow of dollars to the country and weakening the Mexican peso.

Tourism has been considered another key component of the Mexican peso’s performance, bringing in $16.5bn from January to July if this year, a 65% increase from the same period of 2021. However, overall tourist visitors are down compared to 2019, so this sector offers potential for further growth going forwards.

Brazil’s risks are more varied, but the most immediate concern is political. The real enjoyed its best-performing week in October since late July due to a jump in oil prices, although volatility is expected in the coming weeks considering ongoing uncertainty surrounding the presidential elections, the final round vote of which is set for October 30.

Another major risk for Brazil is its dependence on China for exports. Among Brazil’s top-three export commodities in 2020, China accounted for 73.1% of soybean exports, 70.1% of iron ore and 57.3% of petroleum.

China’s GDP growth is expected to moderate from 8.1% in 2021 to roughly 3.2% in 2022 due to a housing market crisis and lockdowns prompted by its zero-Covid-19 policy, underscoring the knock-on impact a slowdown in China could have on key partners.


La razón detrás del desempeño de monedas latinoamericanas que superan a economías desarrolladas

In English

– El real brasileño y el peso mexicano han sido divisas líderes en 2022

– Políticas activas de banco central frenan la inflación

– Las exportaciones de petróleo y materias primas combinadas con los cambios en las cadenas de suministro han ayudado a estos ambos países

– La recesión global o estadounidense podría significar dificultades en 2023

Dos monedas latinoamericanas, el real brasileño y el peso mexicano, han superado notablemente a las naciones del G10 y otros mercados emergentes en 2022 a pesar de la fuerte apreciación del dólar estadounidense.

A fines de septiembre de 2022, el índice del dólar, que compara el dólar con un promedio ponderado de otras seis monedas, subió a un máximo de 20 años con 114 puntos. Pero a principios de octubre, el real subió un 7,2 % frente al dólar en 2022 y el peso mexicano subió un 2,5 %.

El real brasileño comenzó 2022 a una tasa de 5,5 por dólar, cayó a un mínimo de 4,6 en abril, pero volvió a 5,5 en agosto y desde entonces ha oscilado entre 5,0 y 5,5. Por su parte, el peso mexicano se ha mantenido aún más estable, alcanzando una tasa de 21,4 pesos por dólar en febrero, pero cayendo a un mínimo de 19,5 en junio y rondando los 20,0 en otoño.

Si bien otras monedas latinoamericanas, como el nuevo sol peruano y el peso colombiano, no han obtenido ganancias netas frente al dólar este año, estas se están desempeñando aún mejor que sus contrapartes de economías avanzadas, como el euro, la libra esterlina y el yen japonés.

Bancos centrales activos

Una de las razones de la fortaleza relativa del real y el peso mexicano son las sólidas políticas del banco central que aumentaron agresivamente las tasas de interés internas en anticipación y en respuesta a los aumentos de las tasas de interés de EE. UU. este año.

En junio de 2022, OBG detalló cómo los mercados emergentes estaban más preparados que antes para manejar el desafío fiscal del aumento de las tasas de EE. UU.; gracias a las medidas de política activa de los bancos centrales, mayores reservas de divisas, economías más diversificadas y más relaciones comerciales.

El banco central de Brasil fue el más agresivo, implementando 12 aumentos consecutivos de tasas para impulsar su tasa del 2% en marzo de 2021 al 13,75% el mes pasado, pero ha señalado que detendrá estos movimientos luego de que los precios al consumidor registraran dos caídas mensuales consecutivas. Asimismo, México ha aumentado su tasa un 5,25 % desde junio de 2021, incluido un aumento del 0,75 % el 29 de septiembre llegando a 8,5%, ya que la inflación alcanzó un máximo de dos décadas en la primera mitad del mes.

Como punto de comparación, el peso colombiano cayó después de que el banco central del país promulgó un aumento de tasas menor al esperado del 1% a finales de septiembre.

Las tasas de interés más altas tanto en Brasil como en México también han creado rendimientos más fuertes para los inversionistas en comparación con los rendimientos decrecientes de los bonos del Tesoro de EE. UU., contribuyendo al desempeño positivo del real y el peso mexicano, tendencias que se espera que continúen.

Al estar a la vanguardia en términos de aumentos de las tasas de interés de EE. UU., ambos países han ayudado a proteger sus economías.

De manera proactiva y con visión a más largo plazo, el banco central de México se está preparando para lanzar bonos verdes y sostenibles en línea con su compromiso con la Agenda 2030 para el Desarrollo Sostenible, como detalló OBG la semana pasada.

Fortaleza de productos básicos

El aumento de los precios de las materias primas tras la guerra de Rusia en Ucrania, y el anuncio de la prohibición de la Unión Europea sobre las importaciones de petróleo por vía marítima de Rusia en junio, abrió oportunidades para que los países latinoamericanos aumentaran la producción y obtuvieran una nueva participación en el mercado mundial. Esto tuvo un impacto favorable en los principales países productores de petróleo como Brasil y México.

Los ingresos por exportaciones de petróleo crudo de la empresa petrolera estatal de México, Petróleos Mexicanos, aumentaron a 22.3 mil millones de dólares durante los primeros ocho meses de 2022, un aumento del 42 % con respecto al mismo período de 2021.

Sin embargo, la decisión de la semana pasada de los miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y otras naciones productoras de petróleo líderes (una alianza conocida como OPEP+) de limitar la producción va a acelerar aún más esta tendencia de las economías desarrolladas a buscar seguridad de suministro en América Latina, aunque el recorte impedirá que México produzca más de 1,75 millones de barriles por día (bpd), después de que promedió 1,85 millones de bpd en agosto.

Mientras tanto, Brasil, que no es miembro de la OPEP, ha aumentado constantemente su producción de petróleo en los últimos años, y su producción de alrededor de 3 millones de bpd contribuyó al primer superávit presupuestario del país en 2022 desde 2013.

Con el aumento de las exportaciones de petróleo de Rusia a China, la participación de Brasil en las exportaciones a su mayor comprador, China, cayó un 36 % en la primera mitad del año, pero aumentó las exportaciones a otros (sobre todo a EE. UU. y España) y registró un alza de 30% de sus ingresos en la primera mitad de 2022, a 19,300 millones de dólares gracias a los precios elevados del petróleo.

El país apunta a un aumento del 70% en la producción de petróleo para fines de la década, y la petrolera estatal Petróleo Brasileiro, mejor conocida como Petrobras, anunció el año pasado que invertiría $68 mil millones bajo su Plan Estratégico 2022-26 para cumplir estos objetivos.

Cambiando las cadenas de suministro

Mientras que las tensiones comerciales y la pandemia de Covid-19 alejan a EE. UU. de producciones en China, nuevas inversiones llegan a Brasil y México para satisfacer la demanda en las economías desarrolladas cercanas.

El año pasado, muchos predijeron que EE. UU. se volcaría a América Latina para satisfacer necesidades de fabricación e importación cerca de casa y, de hecho, el comercio ha aumentado.

Después de oscilar entre 30 mil millones y 35 mil millones de dólares en 2021, las importaciones mexicanas a los EE. UU. aumentaron a máximos históricos en 2022, oscilando entre 37 mil millones y 41 mil millones de dólares. México se convirtió en el principal socio comercial de EE. UU. en agosto; encabezado por la exportación de computadoras, vehículos de pasajeros y autopartes.

China incluso ha tratado de invertir en instalaciones de fabricación en México para eludir los aranceles de EE. UU. y acortar los costos de envío a EE. UU. La inversión china en México aumentó de 154 millones de dólares en 2016 a 271 millones de dólares en 2017 y $420 millones de dólares en 2018 durante la guerra comercial entre Estados Unidos y China. Aunque se desaceleró en 2019 y durante la pandemia, la cifra alcanzó los 493 millones de dólares en 2021.

El comercio entre Brasil y EE. UU. también alcanzó un récord de 42.7 mil millones de dólares en la primera mitad de 2022, un aumento del 43 % desde 2021, cuando los dos países tuvieron el mayor volumen comercial de la historia. El mes pasado, los países firmaron un acuerdo de reconocimiento aduanero que permite a las empresas brasileñas reconocidas facilitar exportaciones más rápidas y evitar la burocracia.

Riesgos a futuro

La fortaleza de una moneda frente al dólar estadounidense es en la mayoría de los aspectos un desarrollo positivo, pero puede causar desafíos, ya que una desaceleración o recesión económica mundial también debilitaría los precios de las materias primas, así como el real brasileño y el peso mexicano.

Esta preocupación es más fuerte para México, cuya economía está intrincadamente ligada a la de Estados Unidos. Además, las remesas de EE. UU., que aumentaron durante la pandemia y se han mantenido fuertes en 2022, también disminuirían en tal escenario, reduciendo el flujo de dólares al país y debilitando el peso mexicano.

El turismo ha sido considerado otro componente clave del desempeño del peso mexicano, generando 16,5 mil millones de dólares de enero a julio de este año, un aumento del 65 % con respecto al mismo período de 2021. Sin embargo, los turistas en general han disminuido en comparación con 2019, por lo que este sector ofrece potencial para un mayor crecimiento en el futuro.

Los riesgos de Brasil son más variados, pero la preocupación más inmediata es política. El real disfrutó de su semana de mejor desempeño en octubre desde fines de julio debido a un aumento en los precios del petróleo, aunque se espera volatilidad en las próximas semanas dada la incertidumbre actual en torno a las elecciones presidenciales, cuya ronda final está fijada para el 30 de octubre.

Otro riesgo importante para Brasil es su dependencia de China para las exportaciones. De los tres principales productos básicos de exportación de Brasil, en 2020 China representó el 73,1% de sus exportaciones de soja, el 70,1% de su mineral de hierro y el 57,3% de su petróleo. Se espera que el crecimiento del PIB de China caiga del 8,1 % en 2021 a aproximadamente el 3,2 % en 2022 debido a la crisis del mercado inmobiliario y los bloqueos provocados por su política de cero Covid-19. Esto subraya el impacto que podría tener una desaceleración en China.

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